11月14日，耶鲁大学捐赠基金投资总监David Swensen上周在美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）接受前美国财政部长Robert Rubin的采访，采访重点内容如下：

“PE选股我认为是最好的投资方式”

RUBIN：您在耶鲁大学已经取得了长期的非凡成就，PE投资现在非常有吸引力，大量资金向这个行业涌入，这是否影响了您对这个行业的看法呢？

SWENSEN：PE投资是我投资组合里最喜欢的方式。先拥有一家公司，把它经营得更好之后卖出，是比其他形式都好的一种资本投资方式。我其实特别担心公开市场正在发生的事情，因为我认为短线投资主义的破坏性是令人难以置信的。因为你的注意力只在于这个公司每个季度的利润变化，是比你所想的高了一分钱还是低了一分钱。

市场上现在正在弥漫的这种股东积极分子的心态，不仅仅体现在他们已经持有的公司，还体现在那些目前没有受到他们股东利益要求威胁的公司，这种乐观天真的市场表演我觉得正在破坏这些公司的质量，也在破坏整个市场的质量。

如果将这种短线投资方式和并购方式对比，后者对公司的好处在于：你掌握的是能够提高公司质量的运营者，所以每个季度的业绩到底怎么变化其实无关紧要，也没有任何需要给股东现金返还的压力。这反而给了公司一个5-7年的时间机会，去参与有智慧的资本投资，改善公司的长期发展前景。唯一的问题就是可能你要付20%的利润给运营管理者而已。

要有高质量和极具特色的投资原则

RUBIN：如果您回顾过去10年或者15年，那个时候的投资思想和您现在的投资思想在概念上或者实际上有什么差异吗？

SWENSEN：我想如果你在25年前问我这个问题，我可能会有一个相当长的清单，列的都是对于一家投资管理公司而言重要的事情。但今天，我要说最重要的一点就是你高质量和极具特色的投资原则。其次，还是要去思考你投资原则的特质和质量。然后，你才得出你的投资想法。而且我觉得没有比和优秀的人合伙更重要的事情了。

在投资世界里，我要找的不是那些筹集大量资金、收费很高、想要为自己赚很多钱的人，我要找的是那些轻松的人，他们定义的成功不是自己个人的财富积累，而是可以产生伟大的投资回报。他们这样做，仍然可以过上富裕的生活，但不是管理200亿美元，可能只是管理20亿美元。不过这种能够产生巨大的投资回报，能够进入IRR榜单前几名的基金经理，才是对大学有利的。

新技术不会影响我 “老派” 的投资流程

RUBIN：随着时间的推移，人工智能、机器学习等新事物可能会取代世界上的David Swensen们，虽然大家都不认同，但现在这些层出不穷的新技术正在做一次又一次的颠覆性实验说服大众。对此您有什么看法呢？

SWENSEN：所以Bob，我通常很不愿意承认自己已经63岁了（笑声），我的职业生涯即将结束，而不是开始。大家都知道，我从来不是定量投资的追随者，因为我不知道黑匣子里面装得都是什么，不知道里面装得东西是不是坏了或者没有用了。我是一个老派的投资者，通过和对方面对面地坐在会议桌前去了解他们的立场。如果我们的立场是对立的，我会再安排一次谈话，试图弄清楚投资主题是不是完整，是不是出错了，是不是我们应该退出。除此之外，我不知道其他的投资方式是怎么运作的。

RUBIN：我最后一个问题是和我个人的一些感受相关的，不一定正确，可我觉得现在的投资者所处的环境，和15或者20年前相比，好像多了更多的不确定性和地区政治、经济以及民粹主义上的复杂性，您觉得呢？

SWENSEN：我的朋友Larry Summers告诉我，因为你总觉得现在比其他任何时刻都危险，所以你自己夸大了这个担心。可能他是对的，也可能是错的。Larry的话让我有共鸣的是，我们永远都不应该低估世界经济的恢复能力，但现在也确实让人觉得是一个令人担忧的时刻。